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Les marchés traitent déjà la dette française plus sévèrement que ne le disent officiellement les agences de notation. Un signal qui, combiné à la hausse des taux BCE, à l'épargne record des Français et au déficit de la Sécu, dessine un climat économique plus tendu qu'il ne l'était il y a un an.
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Les marchés ont déjà tranché, avant même les agences de notation. "Les marchés traitent actuellement la dette française au niveau d'une note A ou A-", explique Paul Chollet, chef économiste du Crédit Mutuel Arkéa, soit deux à trois crans en dessous du Aa3 encore attribué par Moody's. Un écart révélateur : les investisseurs anticipent une dégradation que les agences elles-mêmes n'ont pas encore officiellement actée.
Le 12 septembre 2025, Fitch a dégradé la note française de AA- à A+, invoquant la chute du gouvernement Bayrou. Standard & Poor's a suivi le 17 octobre, citant "l'absence de mesures supplémentaires significatives de réduction du déficit budgétaire". Moody's, seule, a choisi le 24 octobre de maintenir sa note à Aa3, tout en abaissant sa perspective à "négative", un compromis que le ministre de l'Économie a interprété comme un signal de la nécessité de voter un budget. Les trois agences pointent la même cause de fond : l'instabilité politique depuis la dissolution de l'Assemblée nationale en juin 2024, qui paralyse partiellement deux moteurs de croissance, la consommation des ménages et l'investissement.
Certains grands fonds d'investissement, dont le fonds souverain chinois Safe, pourraient cesser d'acheter de la dette française si sa note venait à passer sous Aa3, selon des informations relayées par Le Figaro. Ce type de seuil, invisible pour la plupart des épargnants, détermine pourtant une partie du prix auquel l'État lui-même emprunte, un coût qui finit toujours par se diffuser plus largement dans l'économie.
C'est précisément sur ce terrain que la Banque centrale européenne s'apprête à agir jeudi 10 septembre, avec une deuxième hausse de taux de l'année, portant son taux de dépôt à 2,5%. Sur un crédit immobilier de 250 000 euros, l'écart entre un taux à 3,2% et un taux à 4,5% représente environ 180 euros de mensualité supplémentaire. Cette hausse tombe alors que le marché immobilier ancien peine déjà à retrouver un plancher stable.
Face à cette incertitude, les Français épargnent plus que jamais, un nouvel indicateur créé par l'Insee vient de l'établir noir sur blanc. Mais tous ne le font pas pour les mêmes raisons : une partie accumule un matelas de précaution record, quand une autre, plus modeste, continue au contraire de puiser dans ses réserves pour boucler ses fins de mois.
Le budget de la Sécurité sociale affiche un déficit prévu de 19,4 milliards d'euros pour 2026. C'est dans ce contexte que le gouvernement envisage de nouvelles sources de recettes, y compris une piste consistant à taxer davantage l'épargne salariale des entreprises, un dispositif qui concerne aujourd'hui plusieurs millions de salariés français.
Aucun de ces sujets n'est nouveau pris isolément. Mais leur accumulation au même moment, des marchés qui anticipent une dégradation avant même les agences, des taux qui remontent, une épargne record mais inégalement répartie, un déficit social qui cherche de nouvelles recettes, dessine un contexte où chaque décision individuelle, épargner, emprunter, dépenser, se prend désormais dans un climat plus tendu qu'il ne l'était encore un an plus tôt.
Données issues de Notation de la France : Moody's face à la pression après Fitch et Standard & Poor's, Journal du Net, et de Moody's maintient la note de la France, avec perspective négative, France 24.
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